IMF报告警示全球金融三类风险 中美合作空间广阔

国际货币基金组织（IMF）发布题为“韧性、风险与转型”的《全球金融稳定报告》。报告认为，经济增长、企业盈利改善与人工智能投资为全球金融市场提供了有力支撑；与此同时，人工智能相关资产调整、主权债券收益率攀升以及网络攻击隐患，成为当前亟待关注的三类潜在风险。全球金融市场总体保持韧性，也为各国加强政策沟通、完善金融合作提供了重要空间。

融资网络重塑风险传导机制

这份报告的重要启示，在于观察金融风险的视野需要拓宽。过去几年，各方目光多聚焦于通胀起伏、利率调整与汇率波动；而今，更需看清这些宏观变量如何沿着机构间的融资链条向外传导。通胀走势、利率调整与盈利预期的变化往往只是市场波动的起点，资产负债表之间的关联则决定着冲击扩散的范围与程度。

其内在逻辑是：一家机构持有的债券，往往同时充当其融资借款的抵押品；一旦债券价格下跌，资金提供方可能要求追加担保，迫使持有人出售其他资产以筹措现金。倘若众多机构同时采取此类操作，原本分散于不同市场的局部调整便会相互叠加、彼此强化，单一资产的价格波动由此演变为牵动全局的融资条件收紧。

人工智能投融资的快速发展，使这种链条式关联有了新的表现。算力基础设施、高端芯片与数据中心建设资金需求巨大，科技企业、商业银行、投资基金及长期资本共同参与，为科技创新打开了广阔空间。在此过程中，部分大型科技企业既向人工智能企业投资，又向其出售云服务与算力资源。股权投资转化为算力购买力，采购合同又成为后续融资的信用支撑，资金与订单在产业链内部相互支撑。

IMF梳理的2023年以来14笔公开交易显示，相关领域已涉及约3000亿美元股权投资、6500亿美元债务融资，以及高达1.4万亿美元的未来收入预期。这组数据既反映出产业融资的庞大规模，也揭示出投资者、借款人与服务商之间日益紧密的联系。产业链上的多份合约往往建立在相近的商业化预期之上，客观上要求技术前景与资金配置保持同步。一旦商业化落地与营收增长不及预期，相关企业的股权估值、偿债能力与采购需求可能同时承压，压力也将沿着链条向投资方与供应商蔓延。因此，支持人工智能产业健康发展，关键在于推动资金期限结构与产业成长周期相匹配，让技术潜力稳步转化为可持续的商业回报。

主权债市与非银中介的联动隐忧

主权债券市场的动向，则提醒各方重新审视金融体系的基础环节。国债既是核心配置资产，也是众多金融交易的基础抵押品，其收益率走势直接关乎企业与居民的融资成本。随着主要经济体发债规模扩大，市场能否平稳吸纳新增供给，越来越取决于投资者结构、资金来源以及交易中介的承接能力。

以美国国债市场为例，部分对冲基金依托短期融资开展现货与期货间的基差交易，在市场平稳期有助于提升定价效率；然而一旦市场波动加剧、融资条件收紧或保证金门槛提高，这类高杠杆机构往往被迫集中平仓，进而放大市场的短期抛售压力。由此可见，国债的长期主权信用与交易层面的短期流动性属于两个不同层面的问题，维护融资渠道顺畅，直接关系到整个金融市场体系的平稳运行。

非银行金融中介的快速扩张，进一步加深了跨市场风险的联动性。IMF数据显示，截至2026年初，全球对冲基金资产管理规模已达约13万亿美元，增至2013年的三倍多。此类机构与商业银行、保险公司、养老基金及私人信贷市场联系紧密，在拓宽资金配置渠道的同时，也令风险传导路径更加复杂多元。尤为值得关注的是，一些表面分散的投资组合，底层可能依赖相同的资产标的、融资渠道或交易策略。市场平稳时，这种隐性关联难以察觉；一旦流动性趋紧，不同机构便可能同时抛售资产、收缩信贷。从这一角度看，评估金融体系的稳健性，需要将单家机构的财务状况与它所处的融资网络结合起来考察。

此外，金融稳定对技术系统安全运行的依赖日益加深。现代支付清算与资产管理高度倚重云计算及核心软件系统，技术进步虽大幅提升交易效率，却也使大量金融机构共用同一套技术基础设施。一旦关键系统发生故障或遭受攻击，即便资产本身的价值没有明显变化，正常的资金划拨与交易履约仍可能陷入停滞。确保金融基础设施的连续可靠运行，已成为维护市场稳定发展的重要基石。

跨境风险联动凸显共同利益

上述三类风险虽诱因各异，却通过全球融资与交易网络相互关联：科技企业的融资安排牵动金融机构的资产配置，主权债市波动改变抵押融资环境，技术系统稳定则直接影响资金流转效率。研判全球金融大势，需要透过资产价格的短期涨跌，看清支撑现代交易与信用体系的内在联系。

这种联系还会借由跨境资本流动延伸至各个经济体。当国际大型投资者调整资产组合时，相关市场往往随之出现资本流动与估值变化，其受冲击程度取决于当地投资者结构、融资环境及市场承接能力。对外部市场动向保持密切观察，有助于各国及早预判资本流向，为宏观政策协调留出充足余地。各方越是能够厘清风险跨境传导的具体脉络，就越有条件维护正常的国际投资活动与金融秩序。

对中国而言，在坚定不移推进高水平金融对外开放的进程中，深刻把握国际资本流动规律与科技金融的新变化，是更好统筹金融发展与安全的应有之义。始终保持宏观政策的稳定性、连续性与可预期性，持续健全金融市场体系与基础设施建设，不断深化国际金融合作，将为实体经济提质升级与科技创新突破营造更加稳健、可预期的金融环境。

在维护全球金融稳定中拓展务实合作

当今世界，全球金融体系环环相扣，维护金融稳定绝非一国所能独力承担，迫切需要各国同舟共济、相向而行。中美作为世界两大主要经济体和在人工智能领域保持领先优势的大国，在市场结构与金融发展路径上各具特色，但在支持科技创新、保障资本顺畅流动、提振市场信心等方面拥有广泛的共同利益。亚太经合组织（APEC）和二十国集团（G20）相关会议即将召开，中美以及中国与全球各方都可以在防范金融风险方面加强合作，协调政策立场，深化政策合作。聚焦金融议题，积累务实合作成果，不仅有助于为中美关系增添稳定因素，也将为世界经济复苏发展注入更多确定性。

深化合作，可从增进对风险传导机制的共同认知切入。双方可围绕人工智能投融资、非银行金融中介监管以及主要债券市场运行等议题开展专业对话，共享分析框架与市场研判，从而缩小信息差、减少市场误读误判。针对可能影响跨境资本流动的重大政策调整，保持及时、清晰的沟通交流，也有助于两国企业与投资者稳定预期、理性布局。

筑牢金融基础设施安全防线，同样是双方务实合作的重要着力点。中美可在双边及多边框架下，围绕关键金融服务安全保障、前沿技术应用及操作风险防范交流实践经验，推动形成更具兼容性的行业标准与规范。此类合作紧贴金融日常运行需要，其成效可直接转化为更顺畅的交易运行与更可靠的服务保障，易于凝聚业界广泛共识。

与此同时，依托IMF、金融稳定理事会（FSB）及区域金融合作机制等多边平台，中美可以携手各方共同深化跨境风险联合研究与监管经验互鉴，推动凝聚更广泛的国际政策共识。建立健全常态化、专业化的金融交流机制，能够凝聚各国维护金融稳定的共识，推动建立共同防范金融风险的制度性安排。

从融资链条的穿透式观察，到主权债市与非银中介的联动审视，再到跨境资本流动的政策协调，全球金融稳定正日益成为一项需要共同作答的课题。以专业对话缩小认知差距，以务实合作夯实基础设施，以多边机制凝聚政策共识，方能在风险与转型并存的环境中守住金融安全的底线。

（作者系中国社会科学院美国研究所美国经济问题学者）

• 余翔